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人 民 幣 貶 值 刺 激 經 濟 有 限 |
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日期: |
2008年12月7日 |
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投 資 名 言 : 人 民 幣 貶 值 刺 激 經
濟 有 限 |
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環 球 經 濟 距 離 衰 退 不 遠 , 無 論 是 遠 至 歐 洲
, 或 是 近 至 亞 洲 的 中 國 , 其 製 造 業 活 動 均 收 縮 至 歷 史 低 水 平 , |
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央 行 們 亦 相 繼 墮 進 減 息 的 大 洪 流 當 中 。 成 熟 市
場 一 片 蕭 條 , 中 國 亦 難 以 置 身 事 外 , 令 當 地 出 口 業 的 光 |
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環 逐 漸 褪 色 。 雖 然 早 前 中 國 政 府 推 出 四 萬 億 元
人 民 幣 的 刺 激 經 濟 方 案 , 又 實 行 「 家 電 下 鄉 」 措 施 , 以 |
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及
中 國 人 民 銀 行 積 極 減 息 等 等 , 不 過 , 隨 著 投 資 者 對 中 國 經 濟 能 撐 起 半 邊 天 的 憧 憬 消 退 , 亦
令 人 民 幣 |
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升 值 之 路 變 得 崎 嶇 不 平 。 |
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出
口 增 長 急 劇 放 緩 , 製 造 業 亦 首 當 其 衝 。 11 月 份 中 國 製 造 業 採 購 經 理 指 數 挫 至 紀 錄 新 低 的
38.8 , 令 投 資 |
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者
驚 覺 中 國 經 濟 已 受 金 融 海 嘯 衝 擊 , 促 使 上 周 一 人 民 幣 兌 美 元 單 日 下 跌 0.7% , 創 出 自 05 年
7 月 匯改 以 來 的 |
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最 大 單 日 跌 幅
。 |
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事 實 上 , 自 今 年 7 月 以 來 , 美 元 重 拾 上 升
動 力 , 其 升 幅 已 超 過 兩 成 , 其 間 人 民 幣 表 現 亦 轉 趨 呆 滯 , 只 能 於 |
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6.86-6.81 區 間 上 落 ( 見 圖 ) 。 投 資 者 對 人 民
幣 後 市 的 看 法 作 出 180 度 轉 變 , 從 一 年 期 的 人 民 幣 遠 期 不 交 收 合 |
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約 顯 示 , 市 場 預 估 未 來 一 年 人 民 幣 有 機 會 貶 值
約 4-6% 。 |
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現 時 投 資 者 似 乎 意 識 到 , 人 民 幣 未 來 走 勢
再 不 是 一 條 單 程 路 。 多 個 因 素 令 升 值 之 路 變 得 不 平 坦 , 不 過 , |
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花 旗 分 析 員 對 貶 值 之 談 卻 不 敢 苟 同 。 雖 然 以 往
貨 幣 貶 值 均 有 利 出 口 , 但 是 現 時 環 球 經 濟 正 處 於 水 深 火 熱 之 |
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中 , 成 熟 市 場 的 消 費 市 道 亦 步 入 嚴 冬 。 |
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此
外 , 於 美 元 大 舉 升 值 之 時 , 外 幣 走 勢 拾 級 而 下 , 或 多 或 少 削 弱 了 人 民 幣 貶 值 增 加 出 口 競 爭
力 的 優 勢 。 |
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故 此 , 就 算 人 民 幣 持 續 貶 值 , 對 刺 激 中 國
入 口 需 求 的 效 果 未 必 顯 著 。 |
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可 能 導 致 資 金 外 流 |
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若 然 人 民 幣 出 現 貶 值 傾 向 , 花 旗 分 析 員 相
信 , 其 他 新 興 市 場 , 特 別 是 亞 洲 地 |
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區 也 會 亦 步 亦 趨 , 對 中 國 出 口 幫 助 不 大 之 餘 ,
亦 有 機 會 對 貨 幣 市 場 造 成 一 定 |
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程
度 的 混 亂 。 另 外 , 投 資 者 亦 不 能 忽 略 , 過 往 人 民 幣 節 節 上 升 , 是 導 致 資 金 |
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爭
相 流 入 中 國 的 主 要 原 因 之 一 。 |
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若 人 民 幣 大 幅 貶 值 , 將 有 機 會 造 成 資 金 流
向 逆 轉 的 危 機 , 龐 大 的 資 本 外 流 有 |
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如 洪 水 決 堤 , 或 會 對 中 國 的 金 融 體 系 帶 來 相 當
的 不 穩 定 因 素 。 |
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隨著 通 脹 或 再 不 對 經 濟 構 成 重 大 威 脅 , 中 國 央 行
亦 樂 於 積 極 減 息 以 紓 緩 金 融 |
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危 機 。 花 旗 分 析 員 預 期 , 年 底 前 中 國 央 行 或 會
調 低 一 年 期 貸 款 利 率 達 54 基 點 , |
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明 年 第 二 季 則 有 機 會 減 息 至 4 厘 水 平 。 |
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短 期匯 價 趨 向 穩 定 |
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此 外 , 花 旗 分 析 員 認 為 , 明 年 中 國 經 常 賬
盈 餘 或 會 進 一 步 收 窄 , 投 資 環 境 則 轉 趨 理 性 , 以 及 生 產 力 增 長 持 續 放 緩 , |
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09 及 10 年 中 國 經 濟 增 長 將 有 機 會 分 別 放 慢 至
8.2% 及 8.5% , 未 來 兩 年 的 「 保 八 」 目 標 仍 可 望 達 成 。 |
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不
過 , 於 經 濟 放 緩 , 息 率 大 幅 下 調 , 以 及 美 元 升 值 的 三 重 夾 擊 下 , 短 期 人 民 幣 滙 價 或 會 趨 向
穩 定 , 料 明 年 才 有 機 會 |
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出 現 溫 和 升 值 ,
明 年 底 前 美 元 兌 人 民 幣 則 有 望 下 試 6.60 水 平 。 |
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張 敏 華 投 資 策 略 及 研 究 部 主 管 |
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Citibank 環 球 個 人 銀 行 服 務 |
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